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强势英镑促使大型公债买家挂念重新投入台币区

来源:http://www.adidasnmdprimeknit.com 作者:九州彩票 时间:2019-09-16 18:45

(本文作者为专栏作家,以下内容仅代表其个人观点) ![]() 资料图片:2015年3月,美元和欧元纸币。REUTERS/Dado Ruvic 撰稿 Mcgeever 伦敦7月26日 - 欧元正在步步走高,而仅这一次,欧洲央行似乎是甘愿袖手旁观,坐视欧元升值。 虽说欧元上涨对欧洲出口商不利,并且会助长欧洲本已强大的反通胀力量,但全球投资者有充分理由欢迎强势欧元。 汇率上涨实际上起到货币紧缩的作用,这或将迫使欧洲央行进一步推迟缩减购债的计划,从而使指标借款成本守在低位、使股权风险溢价保持在较高水平,并使全球金融环境相对来说更为宽松。 而同时出现的美元跌势则给美国经济带来新的生机--就在它眼看可能快不行了的时候--并给强弩之末的全球高风险资产牛市注入新的活力。这一点同样重要。 对于金融市场,特别是使用美元的新兴市场来说,它们最喜欢的莫过于弱势美元和较低的美债收益率,因为在美国、欧洲和日本以外的国家,大量借款都是以美元计价的。 欧元兑美元今年迄今上涨了11.5%,料将录得2003年以来最大年线涨幅。欧元贸易加权汇率年内迄今上涨4.6%,如果从现在到12月涨幅再提高1个百分点,则也将录得2003年以来最大年线涨幅。 这种削弱出口的升值速度,肯定会在欧元区各国以及欧洲央行敲响警钟。欧元区通胀率目前为1.3%,已经远低于欧洲央行设定的“低于但接近”2%的目标,欧元大涨只会让该目标更加遥不可及。 法国巴黎银行的分析师认为,欧元每升值10%,则随后12个月欧元区通胀率就会下降0.45个百分点。 欧洲央行总裁德拉吉7月20日表示,汇率已经引起欧洲央行决策者的“一些关注”。当时欧元报1.15美元左右。自那以后欧元又升值近0.03,创两年半高点。 矛盾的是,欧洲央行“缩减”资产购买的话题令欧元区借款成本受到压抑。欧元升值鼓励投资者借入低收益率的资产,购买南欧国家债券等高收益资产。 欧洲央行决策者认为10月是决定是否缩减刺激规模的最可能的时间,不过任何缩减举措都将是渐进的。欧洲央行管委诺沃特尼周三称,可能从明年年初开始减缓资产购买,但不会完全停止购买。 不过欧元汇率高企造成的通胀率下行压力,有可能会淹没缩减刺激的讨论,并且反而让欧洲央行积极加大资产购买。 尽管欧元区经济增长创2011年来最强,不过花旗集团策略师预期欧洲央行9月将宣布再把QE计划扩大1,500亿欧元。 但不管怎样,欧元区经济和全球市场享用欧洲央行充沛流动性的时间势必还能持续一阵子。 **美元取代波动率指数** 在此同时,美国联邦储备委员会超级缓慢的加息周期以及慎之又慎的缩表计划已经伤及美元今年表现。这正合全球市场心意。 美元贸易加权指数今年以来已累计下滑8.5%,恐创下2003年来最大年度降幅。而且尽管过去18个月来美联储四度加息,但10年期美债收益率今年以来其实是下跌的。 这对新兴市场来说是好消息。根据国际清算银行,美国以外非金融客户的美元信贷为10.5万亿美元,其中在新兴市场的有3.6万亿美元。 MSCI明晟全球市场指数和美国股市本周触及新高,MSCI明晟亚太地区指数跳涨至近10年来的最高位。 国际清算银行经济顾问兼研究主管申铉松认为,美元已取代衡量华尔街隐含波动率的VIX指数,成为衡量全球投资者风险胃纳和金融市场杠杆的最佳指标。 “美元走强时,风险胃纳偏弱,”申铉松去年11月在一次演说中称。“鉴于美元成了衡量全球杠杆偏好的指标,那么强势美元下可能没有赢家。” Shin当时发表此番言论时,正值美元长达18个月、上涨30%的反弹行情结束之际。如果当时的上涨行情没有产生赢家,那么如今的疲势似乎会产生大量的赢家。 编译 王颖/杜明霞/孙茉莉/侯雪苹;审校 于春红/李婷仪/蔡美珍/张明钧

伦敦8月23日 - 欧元今年以来的涨幅达到两位数,正在促使全球一些最大的资产管理机构以更加欣赏的眼光来看待欧洲政府公债。在此之际,欧洲央行正在计划撤回对公债市场的支持措施。

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资料图片:2016年8月,20欧元面值的多张欧元纸币。REUTERS/Regis Duvignau

欧元区政府公债收益率自2016年9月以来稳步上升,当时关于欧洲央行缩减逾2万亿欧元公债购买计划的臆测刚开始浮现,投资者担心官方减少购债会导致收益率大涨。

但如今由于欧元表现强劲,一些投资者正在考虑再次投入欧元区公债市场。

他们表示,如果欧元进一步上涨,可能推迟欧洲央行撤除大规模货币刺激举措的计划,并使得政府公债因货币收益与政策支持而变得更有吸引力。

“主要是因为欧元反弹,我们承担不起作空政府公债存续期造成的损失,所以我们在6月改变了立场,”法国巴黎银行资产管理的主权债券团队主管Patrick Barbe表示。

这位基金经理管理着5,660亿欧元资产,是欧元区公债的最大投资者之一,对较长期公债的立场已从“负面”转为“中性”。

图表1:欧元区通胀和欧元汇率 tmsnrt.rs/2g3DkAJ

投资者如果认为较长时期内利率将下跌或持稳,往往会买入较长期债券。

**缺乏通胀**

欧元兑美元今年以来已上涨逾12%,是发达市场表现最好的货币,其大部分涨幅来自最近三个月。

强势欧元降低了进口价格,因而将欧元区通胀维持在较低水准,这加大了欧洲央行收紧货币政策的难度,并激励了债券投资者。

分析师表示,欧元贸易加权汇率每上升1个百分点,欧元区整体通胀率将被拉低0.3-0.5个百分点。

图表2:欧洲央行资产规模及德债收益率对比图 tmsnrt.rs/2inwCWW

欧洲央行的目标是将通胀率提高至“略低于2%”,而数据显示,7月通胀率仅为1.3%。

随着欧元涨势获得动能,10年期德国公债收益率过去四周已下跌20个基点至0.4%。

“自德拉吉释出可能调整政策的信号以来,过去数月欧元兑美元的涨势,将拉低基本通胀预估,”道富环球投资管理投资组合经理Brendan Lardner说道。

欧洲央行总裁德拉吉6月27日在葡萄牙辛特拉的一次讲话中,开启了调整该央行大规模刺激政策的大门,助燃了对欧洲央行今年将宣布缩减刺激举措的预期。

近年来,欧元区公债收益率一直都受到欧洲央行超宽松政策的压制;欧洲央行实施超宽松政策,是为了提振遭受2010年和2011年债务危机重创的经济,措施包括大幅降息以及大量购债。

欧洲央行以公债为主的资产购买规模已累计超过2万亿欧元,而且在很多债市都已临近自己制定的购买上限。欧元区未偿公债规模总计7万亿欧元。

但考虑到欧元区经济正在回升,而且欧洲央行即将面临可买债券缺乏的局面,外界预计该央行将开始削减这些举措。

市场预计,欧洲央行将在9月宣布结束购债计划,并在2018年升息两次。

在这样的环境下,公债、尤其是较长期公债将最不受投资者待见。

图表3:欧元上涨压低公债收益率 tmsnrt.rs/2io1E0V

**会议记录**

但欧元上涨已经打乱了上述预期,尤其是欧洲央行7月政策会议记录公布后。该会议记录显示,决策者担心欧元汇率涨得过高。

“若欧元迅速上移至1.20-1.22美元区间,我们会对策略性作多存续期更有信心,最可能的是针对欧元区10年期公债。”道富的Lardner称。

货币市场期货行情显示,投资者预期欧洲央行在2018年底前进行一次0.25个百分点升息的机率为60%,远低于本月初时的100%,及上个月预期的最快明年6月会升息一次。

“基于德美间的收益率差,相较于美国,我们对德债稍稍低配了一些;但如果欧元继续走强,尤其是考虑到走势的速度,情形将会发生改变,”摩根资产管理固定收益资产组合经理Seamus Mac Gorain称。该公司管理的资产规模达1.7万亿美元。

他表示,如果欧元来到1.25美元,他们将更偏多欧元区公债。

图表4:欧元估值 reut.rs/2g3ICfF

这样的效应可能还会远远超出欧洲的范围。联博(AllianceBernstein)的Daniel Loughney称,他将考虑买进其他发达国家的债券,若欧元进一步走强的话,那些国家债券通常会同步反应。

“美债和德债间的关联如此强劲,你可以通过英国公债和美国公债,甚或是加拿大和澳洲公债,来表达这种观点并获取额外的价差。”他说。

编译 张涛/汪红英/王琛/许娜/张若琪 审校 郑茵/张荻/汪红英/刘秀红/于春红

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