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北斗星通

来源:http://www.adidasnmdprimeknit.com 作者:九州彩票 时间:2019-10-24 00:43

国内领先的卫星导航专家,立足基础产品稳步增长。北斗星通成立于2000年,并于2007年在深交所上市,是中国最早从事卫星导航定位业务的专业公司之一,也是我国卫星导航产业首家上市公司。公司自成立以来一直立足于卫星导航市场,掌握大批卫星导航领域的核心技术,主营业务实现从芯片、板卡、终端、系统到运营服务的全产业链覆盖。经过多年内生+外延的发展模式,公司现已具有基础产品、国防业务、汽车电子、行业应用及运营服务四大业务板块,涵盖军用及民用领域。公司践行四大业务板块协调发展,并不断完善和深化“产品+系统应用+运营服务”的业务模式。近年来,公司业绩稳步提升,营收和净利润水平在国内同行业上市公司中名列前茅。

中国北斗产业迎来了全球化发展的机遇。

    北斗系统建设进入关键阶段,现有市场格局仍较为分散。2017年11月5日,我国成功发射北斗三号第一、二颗组网卫星,开启了北斗系统全球组网的新时代。此后,我国迎来新一轮北斗卫星高密度发射期,2018年底前将发射18颗北斗三号组网卫星,覆盖“一带一路”沿线国家;2020年完成30多颗组网卫星发射,实现全球服务能力。经过多年的发展,北斗产业链已经初具规模,国内厂商逐步突破芯片、板卡等上游核心技术环节,但和国外运营服务市场占卫星导航产业近60%的份额相比,国内运营服务的产值比重仅有30%,产业发展仍处于早期阶段。从市场规模看,国内卫星导航市场持续快速增长,2016年已达到2118亿元,同比增长22.06%。其中,上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总产值的10.87%,相比2015年的9.3%产业集中度有所提升,但产业中绝大多数企业仍为小微型企业,竞争格局仍然较为分散。

2017年11月5日,“北斗三号”两颗组网卫星发射成功,北斗卫星导航系统的全球组网正式开始。根据计划,从这两颗组网卫星开始至2020年,我国将全面完成35颗北斗三号卫星的组网,实现覆盖全球的目标。

    系统性能大幅改善、产业链逐步成熟,市场集中度有望提升加速北斗产业发展。国内卫星导航市场规模增长较快,北斗产业规模所占的比例不足15%,产业发展似乎有点“不及预期”。但是我们认为:1)长期看国内有充足的动力建设并推动北斗导航产业发展壮大;2)国内卫星导航市场需求真实存在且仍在不断快速增长;3)北斗产业未来发展和替代的空间巨大,我们仍十分看好北斗产业的发展。同时,产业近期发生了诸多积极的变化:1)北斗三号发射升空开始全球组网,补足信号强度及覆盖范围短板;2)地基增强系统一期建成,使得更多高精度应用成为可能;3)产业链上游芯片、板卡等产品实现提质增量,龙头厂商核心竞争力显著增强;4)行业标准及法律法规制定加速,为产业健康发展保驾护航。我们认为,在上述积极变化的带动下,北斗芯片、板卡等基础产品会率先放量,进而带动运营服务产值的快速提升。应用市场方面,以军工、安防为代表的特殊应用市场会首先迎来产品更新需求,全面换装支持北斗三号的终端产品。与此同时,北斗系统性能提升、地基增强系统的建设等使得海洋、交通运输、精准农业等高精度行业应用的需求得以加速释放。配合适宜的外延并购,国内龙头企业的市场集中度有望得到提升,综合竞争力进一步增强,部分龙头企业有望在大众应用市场取得更大的成功。

北斗星通是我国北斗产业化领域最具规模的民营企业,从北斗一号时代开始,公司就致力于推动北斗产业化发展,成为如今行业中最具影响力并实现了“天线-芯片-板卡-模块-终端-运营服务”全产业链覆盖的企业。

    完善全产业链+三大应用市场布局,引入大基金昂首迈向百亿目标。由于卫星导航细分市场较为分散的特点,外延并购是业内企业发展壮大的重要途径。近年来,北斗星通相继收购了华信天线、佳利电子、RxNetworks、in-techGmbH等公司,公司产线得以扩充、技术水平获得提升、发展空间亦得到放大。目前,北斗星通的产品线已经实现了“天线-芯片-板卡-模块-终端-运营服务”的全产业链布局,业务领域涵盖了特殊应用市场、行业应用市场和大众应用市场,完善的产业链及业务线布局使得公司的发展方向与行业的发展趋势更为契合。公司的芯片技术处于全球领先水平,自主北斗芯片于2015年获国家科技进步奖,2017年又率先推出28nmGNSS最小芯片。此外,公司还是北斗产业链唯一获大基金入股的上市公司,较高的持股比也反映了公司在北斗芯片领域的行业地位以及国家对公司未来发展的信心。凭借着诸多竞争优势,北斗星通正朝着2020年“百亿级导航集团”的愿景目标稳步前行。n盈利预测与投资建议:我们预计2017~2019年公司可实现的营业收入为20.04亿元、25.66亿元和33.38亿元,可实现的归母净利润分别为1.04亿元、1.44亿元和1.93亿元,对应的EPS分别为0.202元、0.282元和0.377元。首次覆盖,给予“买入”评级。

董事长周儒欣告诉《英才》记者,北斗星通目前已经形成了基础产品、汽车电子、国防装备、行业应用与运营服务四大业务板块,近年来,公司不断完善业务布局,实现了业绩的快速增长,逐步扭转了前些年行业企业普遍存在的“增收不增利”现象。

    风险提示:1)北斗产业下游需求不及预期;2)产品价格下降的风险;3)北斗系统组网进度不及预期;4)报告中北斗市场规模的数据为参考第三方数据所得,与实际情况有可能存在一定差距。

中国的卫星导航产业正处在高速发展的过程中,平均每年的市场增速达到20%以上,相关企业都获得了非常高的关注度。作为中国北斗产业化的代表企业,北斗星通能否在这个快速发展的市场中,将自己增收又增利的势头延续下去?

北斗星通不仅是国内最早开拓北斗民用市场的企业,也是最早进入到导航芯片领域的企业,公司于2009年开始涉足芯片业务。

“从国际上的经验来看,芯片领域的投资都是很‘烧钱’的,没有7-8年的时间很难赚钱。”周儒欣告诉《英才》记者,经过了这些年的投入,北斗星通已经开始在芯片产品上获得实际的利润。

和北斗星通一起在导航芯片上斩获收益的,还有被称为“国家大基金”的国家集成电路产业投资基金。2016年6月,北斗星通以25.53元每股的价格,向大基金非公开发行超过5800万股,涉及资金约15亿元(账面上的盈利不是因为业务,是因为现在的股价)。

周儒欣介绍,国家大基金在做导航芯片领域投资的时候,经历了一年多时间的论证。北斗星通凭借在芯片领域的技术积淀,和上市公司的优势地位,最终获得了投资支持,这使得北斗星通成为了我们国家自主导航定位芯片领域的“国家队”,也加速了我国国产导航定位芯片的升级步伐。

这些导航定位芯片包括了可穿戴设备、车载导航以及手机等领域的低功率、低能耗芯片,在移动互联网时代和汽车智能化浪潮中,这些芯片适配了多种智能终端。

另外,高精度、高性能芯片产品,也在测量测绘、铁路、航空、航海、精密农业、军事、无人机等领域得到了更加广泛的应用。

由于GPS是由美国军方主导的导航体系,出于国家信息安全和导航安全的考虑,很多涉及到国计民生等重点的领域,北斗已逐步成为必选项,这对拥有自主知识产权的芯片企业,无疑是一个强有力的助推力量。

数据显示,目前GPS仍然是中国市场上用户最多导航系统,占到了总用户数量的85%,我国北斗卫星导航系统的市场占有率约为15%。

虽然站在国家信息与导航安全的角度,两个系统有所区分,但在民用领域,两大导航系统并不完全是竞争关系,在某种程度上来讲,双方不仅不是严格意义上的竞争对手,还很大程度上有相互促进的关系,目前全球导航终端产品基本都是走兼容发展的路径,北斗星通的产品也不例外。

“我们不认为北斗和GPS是竞争关系,目前这几大导航系统将来均可为全人类服务。此外,从企业层面来讲,我们也不仅仅面向中国市场,我们的客户也有很多来自海外。”周儒欣告诉《英才》记者。

2017年3月,北斗星通发布公告,将出价3100万元收购加拿大导航企业Rx Networks.6月14日,北斗星通再发公告,将通过股权收购及增资方式,以合计8000万欧元的现金对价,取得德国汽车电子厂商in-tech GmbH 57.14%的股权。

对这家德国企业的收购,可以助力北斗星通拓展汽车导航以外的多种汽车电子业务。

依托于、芯片、天线、板卡等卫星导航基础类产品领域的优势,北斗星通已成为国内重要的汽车电子产品供应商,并且针对未来汽车电子市场的潜力以及智能化发展趋势,北斗星通已大力在该领域进行布局。。

2017年前三个季度中,北斗星通汽车电子业务板块大约占公司所有营收的16.33%。而在周儒欣看来,这远不是最终的目标。

“我们希望在汽车电子领域能有比较大的发展,未来这是我们营收中非常大的一块,可能会占到50%左右甚至更高。”周儒欣说道。

在汽车智能化的浪潮中,北斗星通并非是唯一的参与者,互联网巨头、新兴车联网企业在内的大量竞争者,都在觊觎这个庞大的市场。

从导航产业的发展进程来看,其最大的应用场景就是行车导航。包括北斗星通在内,几乎所有导航器件厂商的产品,最终都需要落实在汽车导航应用之中。

“汽车产业未来有三大变化,智能化、网络化、电动化,这三种变化对于传统汽车电子厂商的商业模式都有新的要求。”周儒欣说。

北斗星通所在的卫星导航定位产业,是未来汽车网络化和智能化变革的重要技术来源,相比于轻资产、重软件的互联网企业和创业企业,北斗星通有更多的硬件产业链优势。

依托于这些优势,北斗星通积累了国内外不少汽车合作伙伴,并通过对加拿大Rx Networks的并购,加速构筑可为汽车电子产品服务的“云+端”新业务模式。

“我们收购了加拿大这家公司以后,加上自己的芯片公司,加上过去一些技术方面的积累,我们已经有条件构建覆盖全球的”云+IC“平台,这个平台将为包括汽车电子在内的多种应用领域提供更加可靠、快速、精准的服务。”周儒欣告诉《英才》记者。

周儒欣为北斗星通制定了到2020年实现“百亿营收”的明确目标。随着北斗星通国际化发展的突破,以及我国北斗系统全球组网征程的开启,北斗星通已逐步进入了国际主赛道。

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