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债券下调评级,基金公司望洋兴叹

来源:http://www.adidasnmdprimeknit.com 作者:九州彩票 时间:2019-09-16 18:44

  证券时报记者 李湉湉

  证券时报记者 李湉湉

  债券下调评级殃及基金公司“调仓换债”。近期,一批债券被下调信用等级至AA-,买入这些债券的基金公司,要么因公募持有过不了内部评级,要么因为年金等私募类业务拿了过不了合同要求,不得不挥泪甩卖。

  近期信用评级遭降并被强制卖出的债券走出一波独立于债市的行情,最多反弹超20%,不过受制于风控、信用分析师和客户压力,基金公司固定收益投资部门只能望洋兴叹。

  “一般债券本身的信用达不到AA级,就很难进入基金公司的投资范围,因为基金公司有严格的内部流程和评价体系,不达标不能进入公募组合,对私募业务来说,客户一般会在合同里对债券信用级别有所约定。”一家大型基金公司的固定收益人士说,特别是年金业务,客户大多是国有企业,对风险比较重视,很多合同中都有不能拿AA级以下债券的条款。

  多位业内资深人士称,事实上,相比于城投债、私募债,公司债的披露更透明、质地更好,即使下调评级,对到期兑付构成的风险很小,基金公司风控出于“怕担风险”作出的集中抛售决定被证明并不十分理性,卖出方损失也很大,没有匹配好风险和收益的关系。“而且明知道超调后有大反弹,我们也不能买,坐失买入良机。”

  公开信息显示,6月底以来,评级机构鹏元出具跟踪信用评级报告称,维持11华仪债的AA信用等级,下调公司主体长期信用等级为AA-。而12中富01和11苏中能则被中诚信“双下调”了公司主体信用和债项信用,都从AA下调为AA-。

  据了解,基金公司有严格的内部风控和评价体系,一般债券本身的信用达不到AA级,就很难入公募基金的投资范围,一旦下调评级会被立即调整出库,出库的券种不能进入公募组合,必须短时间内卖出以达到合规要求。对私募业务来说,保险或年金客户一般会在合同里对债券信用级别有所约定。一家大型基金公司的固定收益人士说,险资和大型国企对风险比较重视,很多合同中都有不能购买AA级以下债券的条款,有债券下调评级时他们会直接致电投资经理要求强制卖出。

  出于风控的需要,基金公司很难再持有这些“下调债”。上海一家基金公司固定收益人士说,公司要求尽快调整以达到合规要求,“交易所市场量比较小,要短时间处理完这些债,价格下跌肯定会非常明显,不过,收益的吸引至少保证这些债都能卖得出去,不存在想卖都卖不掉的尴尬。”

  风控部门也有苦衷。上海一家基金公司风控部人士认为,除了“降级债”本身的风险,媒体对“降级债”额外的关注也让基金公司“欲卖之而后快”。

  基金公司的斩仓也使得这些评级下调的品种持续承压,下跌明显。Wind数据显示,12中富之前价格一直很稳定在100元附近,从7月1日开始价格持续下跌,最低价格仅为90.8元。11苏中能在5月初的时候最高价格为103.6元,7月1日到7月5日下跌剧烈,最低95.5元。11华谊债4月15日时曾到最高价105.35元,7月以来持续下跌,上周五最低探至99.21元。

  此外,交易所的相关规定也让风控部门有些头疼——公司最近两年连续亏损,公司债就有暂停上市风险。

  “其实,尽管评级下调,但我认为并不影响这些债的到期兑付,并且相对于城投债来说,这些债的质地更好,所以完全因为合规的需要就甩卖,对卖出方损害很大。”有基金公司固定收益人士说,有些债下调评级的原因是因为增信措施不到位,没有按要求每年按时将款项打到专门账户上,考虑到目前的资金成本高企,企业不想闲置资金而希望一次性支付也情有可原。“如果能说服公司重新评估或者客户修改合同条款,我们仍然会持有”。

  公开信息显示,今年5月底,联合信用评级将华锐风电的主体信用等级从AA+降至AA,同时将其2011年发行的公司债评级从AA+下调至AA。6月底以来,评级机构鹏元出具跟踪信用评级报告称,维持11华仪债的AA信用等级,下调公司主体长期信用等级为AA-。而12中富01和11苏中能则被中诚信“双下调”了公司主体信用和债项信用,都从AA下调为AA-。

  Wind数据显示,以11华锐风电01为例,5月底之前,其价格一直稳定在100元左右,最低跌至8月6日的73.91元,上周五已反弹到90.19元,反弹幅度达22%。12中富01在6月底之前价格一直稳定在100元附近,从7月1日开始价格持续下跌,最低价格是8月5日的78.45元,上周五价格为90.42元,反弹幅度15%。

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