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有色金属行当,中线看好周期恢复生机

来源:http://www.adidasnmdprimeknit.com 作者:九州彩票 时间:2019-11-25 12:54

三季度开始成功把握周期股“预期差”行情的基础是,提前市场判断二季度经济并非顶部,并不悲观。

周期与非周期因素共振将持续,供给逻辑开始向需求端切换。从有色金属的价格走势来看,15-16 年是一个中周期级别的底部,周期性行业产能的自我出清、投资减少,叠加非周期性的供给侧改革、环保等行政因素催生17 年有色普涨行情,行业标的资产负债表得到修复,但负债率仍保持60%以上高位。2018H1,欧美经济持续复苏, 中国经济尚存韧性但下行压力较大,我们预计下半年基本金属需求整体维持1-3%的增速。在后供给侧时代,建议关注产业格局重构下的受益者,同时推荐兼具供给曲线刚性左移、需求韧性的金属品类。

    三四季度我们预期:从上半年的数据看,经济触底之后很可能已经转入新增长平台,终端需求大体稳住,供给端继续改善,中国经济有可能进入稳定增长期。其含义有二,一是脱离了长达7年的下行轨道,二是经济波动幅度比以前明显变窄。新平台上的增长波动,更多是由相关指标的边际变动所引起的。经济增长可能呈现大L型底边加上小W型的态势。下半年增长基本平稳,略有回落,有可能是进入新平台后的第一个回调期。因为从中长期看,终端需求仍有一定压力,并最终可能使新增长平台重心下移。因为终端需求中的房地产投资、基础设施投资与服务业投资的增量都过了峰值期,并处在下行状态,尚未找到底部均衡点。

    基本金属:新供给周期+需求预期是价格波动的来源,产业格局重构下龙头企业具备卡位优势。行政因素驱动供给曲线刚性左移, 例如废铜限制进口、电解铝供给弹性受限、锡矿品味断崖式下降, 行业进入“新”供给周期。2018 年需求端预期的波动对价格影响权重提升。铜:铜精矿供给增长回落,环保等政策限制废铜进口使用, 看好稀缺大型矿山投资企业的盈利释放和估值修复。锡:全球锡矿主产区缅甸的原矿品味从10%下跌至1-1.5%,下游50%应用于电子产品焊接,需求端维持1%增速,韧性充足。铝:后供给侧改革时代, 建议把握产业格局重构下的龙头受益者。我们全年推荐紫金矿业、锡业股份、中国铝业。

    如果回调幅度不深,新增长平台将再次得以确认,中国经济很有可能进入一个动能转换、稳定性和可持续性较强的增长阶段。由于这里要叠加一个随着19大召开,新政治周期,所以回调幅度不深的概率是相当大的。周期龙头叠加国企改革的估值重构,会成为支撑下半年市场的核心逻辑。

    小金属及新材料:把握具备战略属性以及新兴产业需求趋势的金属品类,金属“新”材料价值有望重估。贸易战背景下,具备战略属性的小金属价值有望重估。稀土永磁:稀土及永磁供给高度集中在国内,政策是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素,新能源汽车仍是未来永磁新增需求的最强动力。下半年稀土合规指标扩大长期看是行业规范化必经之路,打黑整顿仍需推进;钼钨:高成本矿山退出,钢铁、硬质合金需求结构优化;钛材:军工景气周期复苏促高端钛材放量,大国重器助力钛材加工技术提升,行业迎来盈利反转;钴锂:需求稳增长,未来三年供给路径相对确定,价格预计维持高位。我们推荐北方稀土、中科三环、宝钛股份、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业。建议关注翔鹭钨业、金钼股份、新疆众合。

    有观点认为,周期品价格可能在年底淡季会回到5月的低点水平。因为经济前高后低,当期周期品价格并不稳定,产能不足能够持续上涨或是供需平衡能持续稳定在当前水平存疑。期货市场上升动力来自持续贴水的修复,说明到目前为止周期股的上涨还是“预期差”的修复。

    当前供给侧改革背景下,需求主导的库存周期波动是重要变量,预期差修复的所谓涨价行情仍在此起彼伏,但是钢煤铝等大的周期品种已经基本完成预期修复。

    如果我们对于下半年经济的“二阶预期”成立的话,周期股的回调不会很深,相反龙头品种叠加混改题材,会形成进一步估值重构行情。

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